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Feb 29, 2024

Steel Dynamics è una trappola del valore con un P/E di 4,5x (NASDAQ:STLD)

SlobodanMiljevic Steel Dynamics (NASDAQ:STLD) è uno dei principali produttori nazionali di acciaio e riciclatore di metalli negli Stati Uniti. Il titolo ha registrato una performance sbalorditiva nel 2022, in rialzo di circa il 65% da inizio anno. Nonostante

Slobodan Miljevic

Steel Dynamics (NASDAQ:STLD) è uno dei principali produttori nazionali di acciaio e riciclatore di metalli negli Stati Uniti. Il titolo ha registrato una performance sbalorditiva nel 2022, con un aumento di circa il 65% da inizio anno. Nonostante l’impennata del prezzo delle azioni, il suo rapporto P/E è ancora ben al di sotto della media quinquennale. Un investitore di valore che utilizza il rapporto P/E può ritenerlo una grande opportunità per acquistare azioni. Tuttavia, credo che si tratti di una trappola del valore, poiché si potrebbe aver trascurato la natura ciclica del titolo. E al contrario, è un'opportunità per vendere allo scoperto STLD poiché il prezzo dell'acciaio si è ritirato nella zona dei prezzi normali, ma il mercato è ancora in preda al clamore che circonda il titolo.

L'azienda opera in tre segmenti: segmento delle operazioni sull'acciaio, segmento delle operazioni di riciclaggio dei metalli e segmento delle operazioni di fabbricazione dell'acciaio. Il segmento delle operazioni siderurgiche è costituito principalmente dalla produzione di acciaio e da numerose operazioni di rivestimento e rappresenta il 72% delle vendite nette nel 2021. La metà dei prodotti in questo segmento, come barre di rinforzo, travi in ​​acciaio e pali in acciaio, vengono consumati da attività legate all'edilizia .

Rapporto annuale STLD 2021

La performance finanziaria di STLD è stata impressionante negli ultimi anni. Le sue entrate sono raddoppiate e gli utili sono quadruplicati in un arco di cinque anni. Anche il suo flusso di cassa libero è aumentato da 1.240 milioni di dollari nel 2017 a 5.398 milioni di dollari nel 2022 TTM. Prestazioni così eccellenti dipendono fortemente da due fattori cruciali: il prezzo elevato dell’acciaio e l’elevato tasso di utilizzo.

La pandemia di Covid-19 ha causato la sospensione delle attività di produzione dell’acciaio. Ma la domanda di acciaio ha superato di gran lunga le aspettative del settore, portando ad un’impennata dei prezzi dell’acciaio. I prezzi dell'acciaio laminato a caldo sono aumentati da circa $ 450/ton nell'aprile 2020 a circa $ 1.950/ton nel settembre 2021. Il diagramma seguente mostra i prezzi dell'acciaio dal 2018. L'impennata dei prezzi dell'acciaio ha avvantaggiato aziende come STLD con l'espansione dei loro margini. Sia il margine lordo che il margine operativo sono raddoppiati dal 2020 al 2021.

IHS Markit

Sebbene il prezzo dell’acciaio si sia ritirato di circa la metà rispetto al suo massimo nei primi due trimestri del 2022, era ancora scambiato al di fuori del range normale ($350/ton-$950/ton). Con un arretrato di produzione a livello record, l’azienda può ancora fornire risultati di utili eccezionali.

STLD ha inoltre beneficiato del suo tasso di utilizzo medio superiore a quello del settore. Nel trimestre precedente (terzo trimestre 2022), il tasso di utilizzo della produzione dell'azienda era di circa il 93%, una media significativamente superiore alla media del settore del 75,7% e quello del suo concorrente Nucor (NUE) del 77%. Ciò dimostra l’efficienza e la resilienza di STLD durante le varie fasi del ciclo e la sua capacità di fornire prestazioni eccellenti quando arrivano i venti favorevoli.

Le prestazioni di STLD dipendono fortemente dal prezzo dell'acciaio. Quando i prezzi dell’acciaio salirono alle stelle, l’azienda godette di margini più elevati e quindi portò a rendimenti sorprendenti. Ma al contrario, quando il prezzo diminuisce, potrebbe subire un calo degli utili.

L’ultima volta che abbiamo assistito a un enorme calo dei prezzi dell’acciaio è stato tra il 2018 e il 2020. I prezzi dell’acciaio laminato a caldo sono scesi da 900 a 450 dollari in quel periodo. Anche se STLD ha un ottimo team di gestione e una sufficiente diversificazione, i suoi profitti e profitti sono diminuiti. Si prega di fare riferimento alla tabella seguente per i dati finanziari nel 2014-2015 e nel 2018-2020, dove i prezzi dell'acciaio sono diminuiti in modo significativo.

"Basso" $ 16,2

(Fonte: autore, con dati di Trading View)

L'acciaio laminato a caldo è stato scambiato tra $ 350/ton e $ 950/ton dal 2008 al 2020. Al momento della stesura di questo articolo, il prezzo dell'acciaio era tornato nella zona dal suo massimo storico di $ 1.950, con un calo del 65%. Nell'ultima teleconferenza sugli utili, il CEO Mark Millet ha sottolineato che le attività di costruzione non residenziale rimangono solide, ma le nuove costruzioni residenziali si sono leggermente indebolite. Come accennato in precedenza, la metà delle spedizioni di acciaio sono legate all’edilizia. Pertanto, le attività di costruzione avranno un impatto notevole sulla domanda dei loro prodotti.

Per quanto riguarda il mercato immobiliare residenziale, l’avvio della costruzione di case unifamiliari e i permessi per future costruzioni sono scesi al livello più basso da giugno 2020. Anche il sentiment per l’acquisto di case è cupo poiché gli alloggi sono inaccessibili e il tasso dei mutui trentennali è ancora fermo a 6,5. %. Gli economisti della Bank of America (BAC) hanno affermato che il raffreddamento del mercato immobiliare si è diffuso al settore manifatturiero. L’indice ISM manifatturiero statunitense, pubblicato il 1° dicembre 2022, è sceso al di sotto di 50 per la prima volta da giugno 2020.